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尽量配置一些现金类的无风险资产

文章来源:未知时间:2018-06-03

  经济形势不好时,实体经济效益不佳,可用于分红派息的利润减少,基于实体企业而发行的股票自然也就没钱可赚。所以总体上,股票在经济形势差的时候不是一个很好的选择,但从结构上看,仍然可以挖掘出部分值得配置的股票。

  经济形势差的主要表现为GDP增速下滑、CPI上升。显然,这是一个最差的组合,经济的产出在下降,物价反而持续上涨。本来经济下行的时候,政府可以用宽松的政策来刺激经济,比如像2009年的四万亿以及连续的降准降息。

  但是在滞胀阶段,政府将面临两难选择,如果不宽松,经济可能加速下行,爆发系统性风险,如果宽松,物价就有可能再度上涨,引发大通胀,社会可能出现动荡。所以这个阶段政府一般难以推出有效的政策。

  对市场来说,这显然是一个坏消息。一方面,利率会跟随通胀大幅上行,包括股票在内的风险资产会受到直接打压。另一方面,利润会跟随经济大幅下行,股票的基本面也会恶化,内外压力之下,股票市场总体都不会好过。

  近些年大规模的滞胀并不多见,主要出现在上世纪末,主要是源自供给侧的冲击,其中最有代表性的是 1970年代美国、德国、日本的滞胀,原因是两次石油危机和全球粮食危机。

  当时经济增长停滞、物价高企、失业骤升,政府采取了宽松的货币和财政政策,但不仅未能刺激经济,反而进一步推高了通胀,利率飙升。这种环境下,所有的风险资产全线下挫。滞胀十年间,发达国家主要股市几乎连交易机会都没有。

  作为投资者,我们投资策略的核心是避险,尽量配置一些现金类的无风险资产,少配置像股票这样的风险资产。但如果你需要一定的股票配置,也可以做一些防守型的价值投资,有三类价值股会有相对收益。

  一是需求弹性小的股票。比如公用事业,这个行业与居民生活息息相关,无论经济好坏都是必不可缺的,对价格的敏感度较低,即使在经济下行时其收益也能对抗通货膨胀。

  二是符合长期大趋势的股票。比如,在城镇化时代,投资房地产股票是有长期价值的;在人口老龄化时代,投资医疗股在长期来看是有价值的。

  三是现金流稳定的股票。这个很难按行业来分,需要结合个股的财务指标进行研判,最好的指标就是经营性现金流和股息率,如果一个股票能像格力、上汽、伊利那样保持每年几个点的分红收益,那这个股票根本不用考虑周期,完全可以当做一只债券来长期持有。

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